A ideia de manipulação por meio da retórica implica na tentativa do gestor convencer o usuário da informação por meio de sua narrativa, o que para Newman, Pennebaker, Berry & Richards (2003) pode dizer muito de suas intenções. As palavras podem ensinar muito sobre o que as pessoas pensam, sobre suas emoções e motivações, e os vários estilos linguísticos e classes gramaticais utilizadas podem revelar traços comportamentais e emocionais dos autores.

No que tange o processo decisório, de acordo com Barreto et al. (2013) um grande número de informações (consequentemente de palavras) promove a dispersão do conteúdo e o isolamento de detalhes que poderiam contribuir para o processo decisório.

Ao relatar o desempenho corporativo, o resultado contábil positivo por si só é sinônimo de competência gerencial, e não demanda explicações adicionais para torná-lo consistente com a imagem corporativa desejada, mas o resultado negativo demanda informações adicionais para torná-lo legítimo e inteligível (Scott & Lyman, 1968). Neste contexto se desenvolve a primeira hipótese de pesquisa.

Hipótese 1: O lucro contábil afeta negativamente o tamanho do relatório de administração das empresas.

Além do tamanho do relatório, as palavras utilizadas também apresentam relevância no contexto do gerenciamento de resultados. As alterações no discurso podem incluir palavras que promovam situações como insinuação, promoção organizacional, exemplificação, intimidação, suplicação, retratação, desculpa e restituição (Mendonça & Andrade, 2003).

Aerts (1994), por exemplo, descobriu que em períodos de baixo desempenho as empresas reduzem o uso da palavra técnicas em seus relatórios, dissociado o resultado negativo de sua imagem. Clatworthy e Jones (2006) verificaram uma tendência de perspectiva futura nas cartas do presidente quanto o desempenho financeiro é ruim. Já Vargas et al. (2014) contataram a diminuição dos termos que expressam o resultado e aumento de outros indicadores de desempenho em períodos de resultado contábil desfavorável.

Patelli e Pedrini (2013) ao analisarem as narrativas financeiras anuais descobriram uma relação entre o tom otimista das cartas do presidente com o resultado contábil da empresa, indicando sinais da manipulação temática nesses relatórios. No Brasil, Silva et al. (2006) descobriram que metade dos relatórios de administração são otimistas, já Silva et al. (2007) concluíram que os relatórios pessimistas fazem referências aos fatores externos, sugerindo a existência de algum tipo de gerenciamento de impressões. Diante dessas evidências, foi desenvolvida a segunda hipótese de pesquisa.

Hipótese 2: O período de prejuízo afeta positivamente o número de palavras otimistas no relatório de administração das empresas.

Segundo Beattie e Jones (1999) o uso de gráficos e tabelas também corresponde a uma ferramenta utilizada para o gerenciamento de impressões pelos gestores. A utilização de gráficos torna as informações mais claras e chamam mais a atenção dos usuários, além disso, eles são mais prováveis de serem lembrados devido a maior capacidade humana de lembrar padrões visuais em relação aos números e textos (Beattie & Jones, 2012).

Características como proporções, fundos chamativos, cores, destaques em séries temporais e outros artifícios podem ser utilizados como ferramenta de gerenciamento de impressões. Nos relatórios anuais os gráficos correspondem a uma importante ferramenta de comunicação de dados contábeis, entretanto, esses podem ser facilmente manipulados para os próprios interesses (Beattie & Jones, 2002).

De acordo com Beattie e Jones (1999, 2012) existem três causas principais de distorções em gráficos: A seletividade (Diz respeito desde a decisão de usar ou não gráficos, até seletividade dos dados usados, das variáveis contábeis disponíveis), a construção gráfica (uso de técnicas de distorcem as informações transmitidas como a alteração de forma e mudanças nos eixos do gráfico), e a escolha do design gráfico. Embora essas causas possam ser utilizados de maneira conjunta, elas são independentes.

Em geral, os gráficos são usados ​​seletivamente para projetar uma visão mais favorável do desempenho financeiro esperado. Além disso, há evidências de que os gráficos distorcem materialmente os dados de desempenho financeiro subjacentes a favor das empresas (Clatworthy & Jones, 2006).

A distorção por seletividade corresponde as mais básicas, entretanto, pode ter implicações importantes no contexto do processo decisório do usuário da informação, dessa forma, é proposta a terceira hipótese de pesquisa.

Hipótese 3: O resultado contábil afeta negativamente o número de elementos visuais no relatório de administração das empresas.

Assim como os gráficos as tabelas correspondem a elementos visuais que podem mudar a percepção dos leitores quanto ao conteúdo apresentado, embora nem todo tipo de manipulação aplicada aos gráficos se aplique a elas, ainda sim estão sujeitas a seletividade e mudança de design, tornando importante o seu estudo como elemento visual.

A população pesquisada corresponde a 60 empresas do subsetor de energia elétrica, listadas na Brasil, Bolsa, Balcão e que desempenham as funções de geração, transmissão e distribuição de energia elétrica.

A escolha da população se deu em função de relevância econômica e social do setor. Segundo dados do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (2016) essas empresas fornecem energia para aproximadamente 67,8 milhões de residências no país, o que corresponde a aproximadamente 99,7% total de residências.

No mercado financeiro, as empresas do setor elétrico correspondem a aproximadamente 20% das empresas não financeiras listadas na Brasil, Bolsa, Balcão, sendo esse um setor bastante expressivo. Porém, segundo Matos e Matos (2014) como consequência a Lei 12.875/2013 essas empresas passaram a ser percebida pelos investidores como mais arriscada devido o controle exercido pelo órgão regulador, a Agência Nacional de Energia Elétrica –ANEEL–.

A Lei 12.875/13 estabeleceu o sistema de bandeiras tarifárias para o valor da energia elétrica praticado no mercado, o que a nível de empresa, impacta o desempenho reportado nos demonstrativos financeiros, e em nível macro, como demonstrado por Brambilla e Mueller (2004) afeta o Produto Interno Bruto –PIB– do país. Dessa forma, as empresas listadas neste setor são propícias ao gerenciamento de impressões com o objetivo reduzir a percepção de risco dos investidores.

Para o alcance do objetivo pretendido, o presente estudo utilizou-se de duas técnicas de análise das evidências, a saber, Análise Fatorial Confirmatória –AFC– e a Análise de Regressão. A utilização de diferentes técnicas implicou na necessidade de duas amostras de pesquisa, ambas definidas em função dos critérios de alternância do resultado contábil apurado (utilizado para permitir a comparação das alterações nos relatórios da administração frente ao resultado apresentado); da disponibilidade dos dados (demonstração do resultado do exercício e relatório da administração).

A amostra 1 utilizada para relacionar o tamanho do relatório da administração (hipótese 1) e a utilização de elementos visuais (hipótese 3) ao resultado contábil, compreende empresas que apresentaram alternância do resultado contábil no período compreendido de 2012 a 2016. Dentre as 60 empresas listadas no subsetor de energia, 22 não apresentaram alternância de resultados conforme critério pré-estabelecido e 20 não apresentaram dados para todos os anos da análise, resultando assim em uma amostra final de 18 empresas e 90 relatórios, representando aproximadamente 30% do universo pesquisado.

A mostra 2 utilizada na AFC além dos pré-requisito anteriormente definidos, considerou ainda a limitação de processamento dos dados do software Iramuteq® que recomenda que o corpus textual não ultrapasse 20 relatórios, exigindo assim um critério de afunilamento da amostra. A amostra 2 compreende as empresas que apresentaram alternância de resultado nos anos de 2015 e 2016, o que resultou em 9 empresas e 18 relatórios.

A análise se restringiu aos comentários da administração no tange o desempenho econômico-financeiro contido nos relatórios de administração e ocorreu em duas etapas. A primeira delas destinada a avaliar as hipóteses de pesquisa 1 e 3, foi desenvolvida a partir da correlação de Pearson e um modelo de regressão simples estimada pelo método dos mínimos quadrados ordinários –OLS– descrita nas equações 1 e 2:

[EC1]

[EC2]

Onde,

RA_it = Características do relatório de administração da empresa i no tempo t;

β₁ = intercepto da equação;

DES_it = desempenho da empresa i no tempo t;

ANO = efeitos fixos (controle dos dados em painel);

ε = resíduos da regressão.

As características do relatório de administração analisadas foram: o tamanho e o uso de elementos visuais. No que tange o tamanho do relatório, baseado nos estudos de Newman et al. (2003), Silva et al. (2007); Rodrigues (2012) e Vargas et al. (2014) utilizou-se como proxy o número de palavras usadas para discorrer sobre o desempenho. Já em relação à utilização de elementos visuais, foram utilizadas como proxies o número de quadros/tabelas e o número de gráficos contidos ao longo do texto do relatório, assim como utilizado por Vargas et al. (2014) e Rodrigues (2012), respectivamente. O desempenho da empresa foi mensurado pelo lucro líquido do período apurado em dezembro de cada ano.

Os efeitos fixos da equação 2 objetiva controlar os efeitos da tendência natural observada por Rodrigues (2012) no tamanho dos relatórios de administração, ao longo do tempo. Além disso, a equação de regressão resultante constitui um teste de sensibilidade dos resultados.

A segunda fase da análise, destinada à avaliação da hipótese de pesquisa número 2 ocorreu por meio da análise fatorial confirmatória –AFC–. A AFC foi calculada utilizando-se palavras com frequência mínimas de 10 nos relatórios de administração. A partir da AFC é possível associar textos a variáveis, ou seja, permite avaliar os textos a partir das perspectivas de variáveis de categorização, como o resultado do período (Iramuteq, 2016). Desta forma a técnica permite a comparação da frequência de palavras em relação ao resultado contábil.

As palavras identificadas como mais frequentes foram categorizadas como otimistas e pessimistas, além de serem avaliadas a partir das perspectivas ou dimensões do gerenciamento de impressões de Mendonça e Andrade (2003), que são estratégias diretas e assertivas, e táticas diretas defensivas conforme descritas na tabela 1.

Tabela 1 Tabela 1 Dimensões do gerenciamento de impressões Fonte: Mendonça e Andrade (2003).

Cada palavra resultante da AFC foi analisada com base em sua utilização dentro dos relatórios buscando identificar o grau de proximidade com as dimensões ilustradas no quadro 01.

Inicialmente para alcance do objetivo proposto a tabela 2 apresenta a estatística descritiva das variáveis utilizadas neste estudo para caracterizar o tamanho dos relatórios da administração e o uso de recursos visuais (número de palavras, número de tabelas e o número de gráficos), além do lucro líquido do período.

Tabela 2 Tabela 2 Estatística descritiva dos dados, 90 observações Fonte: dados da pesquisa.

No que tange o lucro líquido das empresas analisadas a análise descritiva evidencia uma grande amplitude e dispersão, consequência dos critérios previstos na metodologia da pesquisa onde para compor a amostra, as empresas deveriam apresentar lucro e prejuízo no período analisado, resultando em um ponto de mínimo negativo e um ponto de máximo positivo. O maior lucro foi de R$ 3.425.899,00 e o maior prejuízo foi de R$-14.441.607,00 ambos apresentados pela Eletrobrás nos anos de 2016 e 2015 respectivamente.

Quanto ao número de palavras as empresas apresentaram um número médio de 1200 palavras, com desvio padrão de 794 palavras. O maior número de palavras constante no relatório também é apresentado pela Eletrobrás corresponde a 3.553 palavras no ano de 2016, ainda com relação ao gráfico é possível perceber que a empresa também apresentou o maior número de palavras nos anos de 2012 e no ano de 2014. Como maior empresa, dentre as empresas da análise a Eletrobrás foi a empresa que apresentou o maior relatório da administração, o que é consistente com os achados de Silva et al. (2007) que descobriram uma relação positiva entre o tamanho do relatório e o tamanho da empresa.

O número médio de tabelas apresentadas nos 90 relatórios analisados é de 4,90 com desvio padrão da média de 4,67. Em sua análise dos relatórios da administração, Rodrigues (2012) constatou que nem todas as empresas apresentam recursos visuais em seus relatórios de administração, no presente estudo isso foi constatado nas empresas AES Elpa, Emae e Omega Energia. O maior número de tabelas é apresentado pela Eletrobrás e apresentam informações como receita, custos, impostos, EBITDA, entre outros assuntos.

Quanto às representações gráficas de informações, a média apresentada foi de 1,35 gráficos por relatório, com desvio padrão de 2,22. O menor número de gráfico foi apresentado pelas mesmas empresas que não apresentavam tabelas em seus relatórios (AES Elpa, Emae e Omega Energia), acrescidas das empresas Ampla, CEEE-GT, Celesc, Celpa e Cesp. Esses dados sugerem que essas empresas não se utilizam do mecanismo de seletividade descrito por Beattie e Jones (1999, 2012) como ferramenta de gerenciamento de impressões.

Visando detectar associações entre as variáveis lucro e o número de palavras, número de gráficos e número de tabelas foi efetuado o teste de correlação de Pearson. Os testes indicaram que os dados não seguiam a distribuição normal, entretanto, conforme apontado por Brooks (2014) pelo teorema do limite central o pressuposto pode ser relaxado.

Tabela 3 Tabela 3 Correlação de Pearson Fonte: dados da pesquisa. ***

Significativo a 1%,

A tabela 3 mostra os resultados da correlação para as variáveis lucro e número de palavras do relatório foram significativos e negativos, fornecendo indícios que o número de palavras contidas no relatório de administração diminui à medida que lucro apurado aumenta, corroborando da ideia defendida por Scott e Lyman (1968) de que resultados negativos demandam maior explicação. Embora significativa, a correlação apresentada entre as duas variáveis é fraca conforme apontado por Figueiredo Filho e Silva Júnior (2009).

O coeficiente de correlação de Pearson não foi significativo para as variáveis número de tabelas e lucro líquido, já o número de gráficos com significância de 1% apresentou uma relação negativa com o lucro líquido do período, sugerindo que os relatórios de administração das empresas que apresentaram lucro no período possuem um menor número de gráficos do que os relatórios das empresas que apresentaram prejuízos, corroborando assim com Beattie e Jones (2002) e sugerindo traços de manipulação gráfica.

Os coeficientes significativos e positivos que estabelecem uma relação entre número de palavras com o número de tabelas e o número de gráficos são apontadas por Rodrigues (2012) e por Silva et al. (2007) como um indício de que as empresas que apresentam os maiores relatórios, apresentam também o maior uso de recursos visuais.

Para avaliar as hipóteses de pesquisa 1 e 3 a tabela 4 demonstra o resultado da análise de regressão simples, entre as variáveis estudadas.

Tabela 4 Tabela 4 Análise da manipulação retórica e visual Fonte: dados da pesquisa. ***

Significativo a 1%,

A regressão I presente no painel A é resultado da regressão OLS tendo como variável dependente o número de palavras. O coeficiente da variável lucro demonstrou ser negativo e significativo, sugerindo que o aumento no número de palavra é em parte explicado pelo resultado aferido pela entidade.

Na regressão II também disponível no painel A o controle do painel por meio dos efeitos fixos dos anos implicaram na permanência do resultado da primeira regressão, entretanto o coeficiente de determinação de ambas as regressões se demonstraram próximo a zero o que segundo Gujarati e Porter (2011) significam que não há relações entre o regressando e o repressor, implicando na rejeição da hipótese de pesquisa 1, que afirma que existe uma relação negativa entre o tamanho do relatório da administração e o resultado contábil, contrastando com os resultados achados de Vargas et al. (2014). Em seu estudo os autores encontraram uma maior média de palavras em períodos de resultado positivo. Já Silva et al. (2007) ao analisarem o exercício financeiro de 2002, verificaram que o tamanho dos relatórios da administração aumenta a medida que o lucro diminui.

As regressões III e IV apresentam como variável dependente o número de tabelas presentes nos Relatórios de Administração. Na regressão III embora o teste F tenha demonstrado significância e o coeficiente da variável lucro tenha sido significativo e negativo, o coeficiente de determinação também foram próximos de zero. Já modelo IV quando o painel foi controlado pelos efeitos dos anos a capacidade preditiva do modelo foi nula, corroborando com os Vargas et al. (2014) não encontraram evidências de que em períodos de baixo desempenho as empresas utilizam-se de maior número de tabela.

As duas últimas colunas do painel A demonstram os resultados das regressões para a variável dependente número de gráficos, os resultados sugerem uma relação entre o resultado contábil líquido e o número de gráficos presentes nos relatórios de administração das companhias analisadas. Diferentemente das regressões anteriores o coeficiente de correlação apresentado não foi próximo de zero, e o coeficiente significativo e negativo indicam uma relação positiva entre o resultado e o uso da técnica de seletividade gráfica indicada por Clatworthy e Jones (2006). Esse resultado difere do resultado encontrado por Vargas et al. (2014) que não encontraram diferenças estatística entre o número de gráficos utilizadas por empresas brasileiras que apresentaram prejuízo no ano de 2009 e lucro em 2010.

Posteriormente, a correlação e a análise de regressão efetuadas utilizou-se da técnica de Análise Fatorial Confirmatória com base na Lei Hipergeométrica para analisar a frequência de uso das palavras. A tabela 5 demonstra algumas das palavras de maior frequência nos relatórios analisados.

Tabela 5 Tabela 5 Análise Fatorial Confirmatória dos relatórios da administração Fonte: dados da pesquisa.

Conforme demonstrado na tabela 5, o resultado contábil é expresso nos relatórios da administração sobre os termos “resultado”, “lucro líquido”, “prejuízo líquido”, “EBITDA” e “EBITDA ajustado”. De acordo como o resultado do teste hipergeométrico, não existe um indício de que as empresas desviem o foco do resultado apresentados por meio da omissão de palavras. Os relatórios em ano de prejuízo apresentam uma maior frequência na utilização do termo prejuízo, além disso verifica-se uma menor frequência do termo genérico “resultado” nestes relatórios, demonstrando uma consistência das narrativas contábeis com os relatórios anuais conforme destacado por Pagliarussi, Guimarães e Ferreira (2015), e semelhante ao encontrado por Merkl-David, Brennan e Mcleay (2011) em empresas do Reino Unido.

Também ficou evidente que diferentemente do resultado apontado por Vargas et al. (2014) não é possível concluir que outros indicadores desempenho, como o EBITDA seja mais utilizado em relatórios que apresentaram prejuízo no período.

Por se tratar de um ramo específico e regulado da economia é de esperar que reflexos da regulamentação sejam encontrados nos relatórios da administração. Palavras como “reajuste tarifário” e “provisões operacionais” são exemplos desses reflexos, entretanto essas palavras são utilizadas com maior frequência nos relatórios em anos de prejuízo e como mecanismo de explicação em frases como: “as provisões operacionais foram influenciadas principalmente pela provisão para contingência”; “as provisões operacionais foram influenciadas principalmente pelos impairment” e “queda no volume de energia vendida no 4 trimestre de 2016 influenciada pelo reajuste tarifário”. Segundo Mendonça e Andrade (2003) o uso de explicações em relatórios corresponde de um evento busca minimizar o efeito de resultados negativos sobre a imagem corporativa.

Palavras como “curto prazo”, “investimento” apresentam uma perspectiva futura otimista em relação ao futuro organizacional. A palavra “curto prazo” mais utilizada em relatórios em períodos de baixo desempenho é utilizado para reforçar os fatos ocorridos em um período curto de tempo, enquanto que a investimento fornece uma perspectiva de crescimento organizacional como observado em frases como: “o ano de 2015 cujo desafio era a retomada de confiança entre governo e empresários para assim destravar investimento visando crescimento”; “os investimentos líquidos realizados pela ampla atingiram R$889 milhões em 2016”. Tanto as palavras “investimento” como “curto prazo” expressam a tendência das empresas em referir ao futuro de forma otimista, frisando que resultados negativos são passageiros (Clatworthy & Jones, 2006).

Embora a análise tenha revelado que o termo investimento seja mais frequentemente utilizada em relatórios em períodos de menor desempenho, Silva et al. (2007) afirmam que relatórios otimistas tende a se referir mais sobre os investimentos em função das variações de caixa.

O termo “crescimento” presente com maior intensidade em relatórios em ano de bom resultado, ele figura em alguns momentos como positivo (“investimentos visando o crescimento econômico se mostrou pífio”), hora figura como um tom negativo (“as contas de pessoal, material e serviços apresentaram respectivamente crescimento”) o que não permite inferir sobre sua utilização nos relatórios como um indutor de positividade nos textos.

Também é possível observar que o nome das empresas são apresentados com maior frequência nos relatórios onde são reportados bons resultados financeiros, o que segundo Newman et al. (2003) e Thomas (1991) indica uma tentativa de associação ou dissociação da responsabilidade da administração com o resultado apurado, isso é, ao ampliar a frequência com que essas palavras aparecem no texto, a administração induz o leitor a assimilar o resultado como uma competência da gestão empresarial, enquanto que quando se reduz a frequência com que o nome da empresa aparece no texto, o leitor tende a dissociar o resultado do período com a competência da gestão.

Embora os resultados demonstrem indícios de atribuição de explicação, otimismo e dissociação nos relatórios da administração, não possível confirmar a hipótese de pesquisa 3 de que empresas que apresentam prejuízo contábil utilizam-se de maior número de palavras positivas.