Autor correspondente. Correio eletrônico: marcio_nunessilva@hotmail.com
O presente estudo analisa a relação entre as práticas de divulgação ambiental e o desempenho financeiro de empresas de alto impacto ambiental listadas na Bolsa de valores brasileira. Foi selecionada uma amostra de todas as empresas de alto impacto, de acordo com o Relatório de sustentabilidade de 2016 da Global Reporting Initiative. 34 indicadores ambientais foram correlacionados com três indicadores financeiros (crescimento das vendas, o retorno sobre o patrimônio líquido e o fluxo de caixa operacional / receitas). Enquanto algumas subcategorias ambientais mostraram uma correlação positiva com os indicadores financeiros, outras revelaram correlações negativas. Além disso, os resultados demonstraram que a maioria dos indicadores não apresentaram correlações significativas. Isto pode indicar a necessidade de ações governamentais e corporativas mais efetivas no intuito de se alcançar um desempenho mais sustentável das empresas brasileiras.
El presente estudio analiza la relación entre las prácticas de divulgación ambiental y el desempeño financiero de empresas de alto impacto listadas en la Bolsa de valores brasilera. Fue seleccionada una muestra de todas las empresas de alto impacto, de acuerdo con el Informe de sustentabilidad de 2016 de la Global Reporting Initiative. 34 indicadores ambientales fueron correlacionados con tres indicadores financieros (crecimiento de ventas, retorno sobre el patrimonio líquido y flujo de caja operacional / ingresos). Mientras algunas subcategorías ambientales mostraron una correlación positiva con los indicadores financieros, otras revelaron correlaciones negativas. Además, los resultados demostraron que la mayoría de los indicadores no presentaron correlaciones significativas. Esto puede indicar la necesidad de acciones gubernamentales y corporativas más efectivas, con el objeto de alcanzar un desempeño más sustentable de las empresas brasileras.
This study analyzes the relationship between environmental disclosure practices and the financial performance of companies with high environmental impact listed on the Brazilian stock exchange. A sample of all high-impact companies was selected, according to the 2016 Global Reporting Initiative. 34 environmental indicators were correlated with three financial indicators (sales growth, return on equity and operating cash flow / revenues). While some environmental subcategories showed a positive correlation with the financial indicators, some others do not. Additionally, the results showed that most of indicators do not present significative correlations. That would suggest the necessity of more effective governmental and corporate policies to achieve a more sustainable performance of Brazilian companies.
O debate sobre as questões ambientais e sociais está crescendo ao longo dos anos, não apenas no mundo dos negócios e na sociedade, mas também no meio acadêmico. As empresas estão, cada vez mais, sob pressão quanto ao fornecimento de relatórios de sustentabilidade do impacto social e ambiental de suas atividades. Aquelas que agridem ao meio ambiente e não respeitam as questões sociais, acostumam não ser bem vistas pela sociedade (
Neste âmbito, normas e diretrizes sobre sustentabilidade foram criadas ao longo dos anos (
Em se tratando, especificamente, das informações ambientais, há uma discussão na literatura sobre a relação entre as práticas de divulgação ambiental e a performance financeira das organizações (
Além disso, algumas pesquisas evidenciaram relações positivas e negativas a depender de cada indicador analisado (
Na prática, diversas empresas são pressionadas, pelos seus
De acordo com
Nesse contexto, o presente estudo analisa a relação entre as práticas de divulgação ambiental e o desempenho financeiro das empresas de alto impacto ambiental listadas na bolsa de valores brasileira (B3). A seguir, é apresentada uma revisão da literatura sobre o assunto; na sequência serão discutidos a metodologia, a análise dos resultados e as conclusões.
Algumas perspectivas teóricas oferecem explicações sobre os motivos pelos quais as empresas optam por divulgarem publicamente informações sobre seu desempenho social ou ambiental. Entre elas, pode se ressaltar a teoria do disclosure voluntário, a teoria da legitimidade e a hipótese dos custos políticos (
A teoria do
Segundo a teoria a legitimidade, a relação entre a sociedade e as organizações é estabelecida por meio de um contrato social que poderá ser revogado caso a entidade o viole (
Por sua vez,
Segundo
A conscientização ambiental dos consumidores, organizações não-governamentais, fornecedores e acionistas, entre outros
Entretanto, como pode ser visto na
Título
Ano
Autor
Objetivo
Resultados
Does it pay to be green? an empirical
examination of the relationship between emission reduction and firm
performance
1996
Stuart L. Hart,
Gautam Ahuja
Investigar a relação
entre a redução de emissões de gases poluentes e o desempenho da empresa.
Os resultados indicam que os
esforços para evitar a poluição e reduzir as emissões caem para a ‘linha de
fundo’ dentro de um a dois anos de iniciação e que as empresas com os mais
altos níveis de emissão são as que mais ganham.
Environmentally
sensitive disclosures and financial performance in a European setting
2010
Voicu D. Dragomir
O objetivo deste trabalho
foi traçar um relacionamento, envolvendo divulgação ambiental, desempenho
ambiental e desempenho financeiro de atividades ambientalmente sensíveis de
empresas em um cenário europeu.
Nenhuma associação foi
encontrada entre o desempenho ambiental e desempenho financeiro.
How
does environmental performance affect financial performance? Evidence from
Japanese manufacturing firms
2011
Hiroki Iwata, Keisuke Okada
Este artigo examina os
efeitos do desempenho ambiental no desempenho financeiro usando os dados de
Empresas manufatureiras japonesas de 2004 a 2008.
Nossos resultados de
estimativa mostram os diferentes efeitos de cada desempenho ambiental no
desempenho financeiro. As emissões de resíduos geralmente não apresentam
efeitos significativos sobre o desempenho financeiro. Por outro lado, a
redução de gases de efeito estufa leva a um aumento no desempenho financeiro
em toda a amostra e nas indústrias limpas, embora não tenha efeitos
significativos sobre o desempenho financeiro em indústrias sujas.
Relationship
between environmental responsibility and financial performance of firm: A
Literature review
2013
Priyanka Aggarwal
O objetivo deste estudo
é analisar a relação entre responsabilidade ambiental e desempenho financeiro
da empresa através da revisão da literatura existente, de modo a encontrar
resposta para a pergunta de pesquisa “se ser verde é rentável para empresa ou
não”.
Observou-se que a
maioria dos estudos indica relação positiva entre responsabilidade ambiental
e desempenho financeiro. Este trabalho tenta analisar criticamente estudos
prévios, a fim de construir escopo para futuras pesquisas, para que futuros
pesquisadores possam alcançar resultados melhores e mais consistentes.
Applying
GRI reports for the investigation of environmental
management practices and company performance in Sweden, China and India
2015
Lujie Chen, Ou Tang, Andreas Feldmann
Este artigo investigou
a relação entre a gestão ambiental (EMP) e o desempenho da empresa de
manufatura na Suécia, China e Índia.
Os resultados indicaram
que a maioria dos EMPs, claramente, não tem uma
correlação positiva com o desempenho financeiro;
isto é, empregar EMPs não necessariamente melhora o
desempenho econômico das empresas.
Por sua parte,
O estudo realizado por
Nesta seção, serão detalhados os procedimentos para a coleta dos dados, a definição da amostra, os critérios para a escolha das variáveis adotadas e a ferramenta para análise dos dados.
O estudo foi realizado com as empresas listadas na B3 que são
classificadas como “organizações de alto impacto ambiental”. Elas divulgaram o seu
relatório de sustentabilidade com base no GRI- G4 referente ao ano de 2016. As
empresas de alto impacto foram classificadas de acordo com a lei nº 6.938/81,
atualizada pela lei n° 10.165/00. Na
Extração e tratamento de minerais
Vale S.A.
Cosan S.A.
Óleo e gás participações
S.A.
Petroleo brasileiro
S.A.
Qgep
participações S.A.
Indústria de papel e celulose
Celulose Irani S.A.
Indústria de papel e celulose
Fibria celulose S.A.
Suzano papel e celulose
S.A.
Indústria química
Fertilizantes heringer S.A.
Braskem S.A.
Elekeiroz S.A.
Biosev S.A
Raizen energia
S.A.
Ouro fino saude animal participacoes S.A.
Raia drogasil S.A.
Transporte, terminais, depósitos e comércio
Gol linhas aéreas
inteligentes S.A.
Rumo All
JSL S.A.
A GPC participações S.A., Paranapanema S.A. e a Gerdau S.A. foram
excluídas da amostra por não apresentarem um relatório de sustentabilidade
baseado na GRI- G4 referente ao ano de 2016. Embora a Natura Cosméticos tenha
divulgado um relatório baseado no GRI, a empresa utilizou a nova versão, o GRI
Em cada relatório, das 18 empresas selecionadas,
foram analisados os 34 indicadores ambientais do GRI-G4, listados no
Os dados de desempenho ambiental não estão presentes (incluindo
referências não quantitativas a desempenho).
1
Informações sobre desempenho e /ou governança são apresentadas apenas
para o período atual
2
O relatório e as informações nele contidas podem ser comparados ano a
ano
3
Os critérios acima, mais as técnicas de mensuração de dados e bases
para cálculos são adequadamente descritos e podem ser replicados com
resultados semelhantes.
4
Os critérios acima, além do desempenho da organização, podem ser
comparados com
5
Enquanto o estudo de
Para mensurar a performance
financeira foram adotados os seguintes indicadores: crescimento das vendas,
Retorno sobre o patrimônio Líquido (ROE) e o fluxo de caixa operacional/vendas
(
O indicador Crescimento das vendas (CV)
foi calculado considerando a receita com vendas de 2015 (RCV15) e 2016 (RCV16).
Ele indica a porcentagem do aumento das vendas no período analisado
(2015-2016).
O indicador Retorno sobre o Patrimônio
líquido (ROE) pode ser analisado como a capacidade que a empresa possui de
remunerar os seus proprietários.
O indicador fluxo de caixa operacional/vendas
(FCO/V) mede a capacidade da empresa em transformar receita em caixa
operacional.
As relações entre os indicadores ambientais e
financeiros foram obtidas por meio do coeficiente de correlação de Spearman (CCS). Segundo
Ao analisar a estatística descritiva da categoria ambiental, na
Na
Por outro lado, a Óleo e Gás Participações S.A. e a Cosan S.A. apresentaram as menores médias. Como as médias se aproximaram a 1, significa que muitos indicadores não foram divulgados e/ou os que foram divulgados receberam uma nota baixa por falta de um maior detalhamento das informações.
O modelo de relatório sugerido pelo GRI é organizado em categorias
principais e subcategorias. Para este estudo, apenas a categoria ambiental foi
considerada. De acordo com o modelo GRI- G4, a categoria ambiental possui 12
subcategorias, as quais são formadas por 1 ou mais indicadores (
Materiais (EN_A )
EN1,
EN2
0,595*
Energia (EN_B)
EN3, EN4, EN5, EN6, EN7
0,635
Água (EN_C)
EN8,
EN9, EN10
0,727
Biodiversidade (EN_D)
EN11,
EN12, EN13, EN14
0,739
Emissões (EN_E)
EN15, EN16,EN17, EN18,EN19,EN20, EN21
0,896
Efluentes e Resíduos (EN_F)
EN22, EN23, EN24, EN25, EN26
0,79
Produtos e serviços (EN_G)
EN27,
EN28
-0,009*
Conformidade (EN_H)
EN29
-
Transporte (EN_I)
EN30
-
Geral (EN_J)
EN31
-
Avaliação Ambiental de Fornecedores (EN_K)
EN32,
EN33
0,222*
Mecanismos de Reclamação Ambiental (EN_L)
EN34
-
Com base na tabela 6, percebe-se que o Alpha de Cronbach foi menor que 0,6 para as subcategorias Materiais, Produtos e serviços e Avaliação Ambiental de Fornecedores, portanto esses constructos foram excluídos da análise.
A
Enquanto que o EN_E (Emissões) apresentou uma correlação positiva com a taxa de crescimento das vendas e uma correlação negativa com o ROE. Entre todos os indicadores que apresentaram uma correlação negativa, o EN15 (Emissões de gases de efeito estufa) se destacou (-0,608). Dessa forma, quanto mais divulgação sobre emissões diretas de gases de efeito estufa, menor foi o retorno sobre o patrimônio líquido, o que está de acordo com o estudo de
O EN_I (transporte) apresentou uma correlação positiva com a taxa de crescimento das vendas. Esta subcategoria conta com apenas um indicador, o EN30 (Impactos ambientais significativos decorrentes do transporte de produtos e outros bens e materiais usados nas operações da organização, bem como do transporte de seus empregados). Nesse sentido, o relato sobre os impactos ambientais provocados pelo transporte de produtos ou empregados contribuíram para a taxa de crescimento das vendas.
Da mesma forma, o EN_L (Mecanismos de Reclamação Ambiental) apresentou uma correlação positiva com a taxa de crescimento das vendas. O único indicador pertence a esta subcategoria é o EN34 (Número de queixas e reclamações relacionadas a impactos ambientais protocoladas, processadas e solucionadas por meio de mecanismo formal). Portanto, quanto mais divulgação sobre queixas ambientais solucionadas, maiores foram as vendas.
Correlation is significant at the 0.05 level (1-tailed). Correlation is significant at the 0.01 level (1-tailed).
Entretanto, quando se observa o
indicador Fluxo de caixa operacional/receitas, percebe-se que apenas o EN4 e o
EN13 possuem correlação positiva (
Este estudo correlacionou os indicadores de divulgação ambiental e de desempenho financeiro na lista de empresas de alto impacto ambiental da bolsa de valores brasileira. Os resultados da pesquisa apontaram que os indicadores relacionados a emissões diretas de gases de efeito estufa e ao consumo de energia dentro da organização foram os mais divulgados, respectivamente. Sob o ponto de vista das empresas, as que apresentaram as maiores médias referentes a divulgação de informações ambientais foram, respectivamente, a QGEP Participações S.A., a Braskem S.A. e a Vale S.A.
A teoria da legitimidade e a teoria do
Foi possível observar, também, que as subcategorias Biodiversidade (EN_D), Emissões (EN_E), Transporte (EN_I) e Mecanismos de Reclamação Ambiental (EN_L), apresentaram uma correlação positiva com o aumento das vendas. Enquanto que a subcategoria Emissões (EN_E) apresentou uma correlação negativa com o ROE. Isto indica um menor retorno sobre o patrimônio líquido quando se aumenta a divulgação sobre emissões de gases poluentes.
Na análise do indicador Fluxo de caixa operacional/receitas, percebeu-se que divulgar o consumo de energia fora da organização, e relatar o tamanho e a localização de todas as áreas protegidas de habitats ou áreas restauradas, contribuíram para transformar receitas de vendas em caixa.
Entretanto, os resultados mostram que a maioria dos indicadores não apresentaram correlações significativas, o que pode indicar a necessidade de ações governamentais e corporativas mais efetivas no intuito de se alcançar um desempenho mais sustentável das empresas.
Entre as limitações do estudo, pode-se destacar o corte temporal de apenas um ano. Este corte limitado pode incidir para a não captura de informações relevantes. Outro ponto a destacar é a grande quantidade de páginas dos relatórios e a metodologia de pontuação para os indicadores. Sobre o primeiro, é necessário muita atenção e reflexão, o que pode ser prejudicado pela quantidade excessiva de informações. O processo de atribuir nota aos indicadores foi uma tentativa de tornar o estudo mais objetivo. Entretanto, não é possível eliminar totalmente a subjetividade. Por fim, a quantidade de indicadores financeiros poderia ter sido maior, por exemplo, com a inclusão do indicador Tobin’s Q (
Como sugestão para pesquisas futuras, podem-se realizar estudos comparativos das correlações de indicadores ambientais e financeiros entre empresas de alto impacto com as de médio e baixo. Além disso, podem ser realizados estudos longitudinais no intuito de analisar um período mais longo, e incorporando outros indicadores financeiros.
Pesquisa científica e tecnológica.
Correlation is significant at the 0.05 level (1-tailed). Correlation is significant at the 0.01 level (1-tailed).
Correlation is significant at the 0.05 level (1-tailed). Correlation is significant at the 0.01 level (1-tailed).