##plugins.themes.bootstrap3.article.main##


Miguel Víctor Chirinos Grados

Fernando José Cadillo Vásquez

Resumen

Este artículo evalúa la propuesta del regulador para incrementar los límites de inversión en el extranjero de los fondos de pensiones peruanos. El tema es analizado desde dos perspectivas: La primera determina si mayores niveles de inversión en los mercados externos mejora la diversificación de la cartera de inversión; para precisar el grado de correlación hacemos uso de las cópulas, las cuales proveen flexibilidad en la elección de las series univariadas. La segunda aproximación analiza los efectos de los choques generados en los mercados externos; para este objetivo utilizamos la teoría de valores extremos. Los resultados sugieren, como recomendación de política, reducir los niveles de inversión en acciones y en inversión en el exterior en la cartera de inversiones de los fondos de pensiones.

##plugins.themes.bootstrap3.article.details##

Keywords

Contagio, cópulas, teoría de valores extremos, límites de inversión en el extranjero, cartera de inversión.

References
Agencia Andina (2010, November 16). Ampliación de límite de inversión de AFP a 50% implicará US$ 5,000 millones hacia el exterior. Retrieved from: .

Alexander, Carol (2001). Market Models: A Guide to Financial Data Analysis. New Jersey: John Wiley & Sons Inc.

Antolín, P. & W. Tapia (2010). Investment Performance of Privately Managed Pension Funds: Overview of the Available Data. In: Hinz, R.; H. Rudolph, P. Antolín, & J. Yermo. Evaluating the Financial Performance of Pension Funds (pp. 25-37). Washington D.C.: The World Bank.

Arouri, M.; F. Jawadi & D. Nguyen (2010). The Dynamics of Emerging Stock Markets: Empirical Assessments and Implications. Berlin, Heidelberg: Physica Verlag.

Balkema, A. & L. de Haan (1974). Residual Life Time at Great Age. Annals of Probability, 2(5), 792-804.

Black, F. (1972). Capital Market Equilibrium with Restricted Borrowing. The Journal of Business, 45(3), 444-455.

Bollerslev, T. (1986). Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity. Journal of Econometrics, 31(3), 307-327.

Bollerslev, T. (1990). Modelling the Coherence in Short-run Nominal Exchange Rates: A Multivariate Generalized ARCH Model. The Review of Economics and Statistics 72(3), 498-505.

Boyer, B.; M. Gibson & M. Loretan (1999). Pitfalls in Tests for Changes in Correlations. International Finance Discussion Papers, 597, March.

Campbell, R.; K. Koedijk & P. Kofman (2002). Increased Correlation in Bear Markets. Financial Analysts Journal, 58(1), 87-94.

Campodónico, H. (2008a). AFPs: hay demasiada plata en la Bolsa. Newspaper La República, Lima, Perú. Retrieve from , at 10/27/08. 19.

Campodónico, H. (2008b). Pésima química: Bolsa de Valores e inversiones de AFP. En el diario La República, Lima, Perú. Obtenido de at 10/11/08.

Chan Lau, J., D. Mathieson y J. Yao (2004), Extreme Contagion in Equity Markets, IMF Staff Papers, 51(2), 386 408.

Chirinos, M. (2013). Medición de Contagio e Interdependencia Financieros Mediante Cópulas y Eventos Extremos en los Países de la América Latina. El Trimestre Económico, LXXX(1), 169-206.

Chirinos, M. & D. Ortiz (2013). Evaluación a la Modificación de Límites de Inversión: El Desempeño de las AFP en el Perú 2005 2009. En: Vera, M. y Z. Melgarejo (Comps.), Investigación Global en Contabilidad y Finanzas (pp. 456-476). Bogotá: Centro de Investigación para el Desarrollo (CID).

Coles, S.; J. Hefferman & J. Tawn (1999). Dependence Measures for Extreme value Analysis. Extremes, 2(4), 330-365.

Costinot, A.; T. Roncalli & J. Teiletche (2000), Revisiting the Dependence between Financial Markets with Copulas, Working Paper (http://www.thierry-roncalli.com).

Durrleman, V.; A. Nikeghbali & T. Roncalli (2002). Which copula is the right one? Working paper. Groupe de Recherche Opérationnelle Crédit Lyonnais. Retrieve from: .

Embrechts, P.; C. Klüppelberg & T. Mikosch (1997). Modelling Extremal Events: for Insurance and Finance. Berlin Heidelberg New York: Springer Verlag.

Engle, Robert F. (1982). Autoregressive Conditional Heteroscedasticity with Estimates of the Variance of United Kingdom Inflation. Econometrica, 50(4), 987-1007.

Engle, Robert F. (2002). Dynamic Conditional Correlation: A Simple Class of Multivariate Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity Models. Journal of Business & Economic Statistics, 20(3), 329-350. DOI:10.1198/073500102288618487.

Fisher, R. A. y L. Tippett (1928). Limiting forms of the frequency distribution of the largest or smallest member of a sample. Proceeding of Cambridge Philosophical Society, 24, 180-190. Retrieve from: http://digital.library.adelaide.edu.au/dspace/handle/2440.

Forbes, K. & R. Rigobon (2000). Contagion in Latin America: Definitions, Measurement, and Policy Implications. NBER: Working Paper N° 7885.

Forbes, K. & R. Rigobon (2002). No Contagion, Only Interdependence: Measuring Stock Market Comovements. The Journal of Finance, 57(5), 2223-2261.

Gençay, R. & F. Selçuk (2004). Extreme Value Theory and Value-at-Risk: Relative Performance in Emerging Markets. International Journal of Forecasting, 20(2), 287 303.

Glosten, L.; R. Jagannathan & D. Runkle (1993). On the Relation Between the Expected Value and the Volatility of the Nominal Excess Return on Stocks. Journal of Finance, 48(1), 779-801.

Grinblatt, M. & S. Titman (1993). Performance Measurement without Benchmarks: An Examination of Mutual Fund Returns. The Journal of Business, 66(1), 47-68.

Gupta, R. & T. Jithendranathan (2008). Time-Varying Correlations and Optimal Allocation in Emerging Market Equities for Australian Investors: A Study Using East European Depositary Receipts. International Research Journal of Finance and Economics, 18, 127-141.

Hansen, B. (1994). Autoregressive conditional density estimation. International Economic Review, 35(3), 705–730.

Jondeau, E. & M. Rockinger (2006). The Copula GARCH Model of Conditional Dependencies: An International Stock Market Application. Journal of International Money and Finance, 25(5), 827-853.

Loretan, M. & W. English (2000). Evaluating "Correlation Breakdowns" During Periods of Market Volatility. International Finance Discussion Papers, 658, February.

Mandelbrot, B. (1963). The Variation of Certain Speculative Prices. The Journal of Business, 36(4), 394-419.

McNeil, A. & R. Frey (2000). Estimation of Tail-Related Risk Measures for Heteroscedastic Financial Time Series: An Extreme Value Approach.

Ortiz, D.; M. Chirinos & Y. Hurtado (2010). La frontera eficiente y los límites de inversión para las AFP: una nueva mirada. Journal of Economics, Finance and Administrative Science, 15(29), 95-117. Own translation.

Patton, A. (2006). Modelling Asymmetric Exchange Rate Dependence. International Economic Review, 47(2), 527-556.

Pereda, J. (2007). Estimación de la Frontera Eficiente para las AFP en el Perú y el Impacto de los Límites de Inversión: 1995-2004. Serie Documentos de Trabajo N° 2007-009. Retrieve from: . Own translation.

Pfau, W. (2008). Emerging Market Pension Funds and International Diversification. GRIPS Policy Information Center. Discussion Paper 08-2010.

Pickands, James, III (1975). Statistical Inference Using Extreme Order Statistics. Annals of Statistics, 3(1), 119-131.

Poon, S-H; M. Rockinger & J. Tawn (2004). Extreme Value Dependence in Financial Markets: Diagnostics, Models, and Financial Implications. The Review of Financial Studies, 17(2), 581-610.

Rigobon, Roberto (1999). On the Measurement of the International Propagation of Shocks. NBER: Working Paper N° 7354.

Rivas-Llosa, R. & G. Camargo (2002). Límites de inversión para las AFP: ¿son financieramente eficientes? Punto de Equilibrio, 79, 40-41.

Sibuya, M. (1960). Bivariate Extreme Statistics, I. Annals of the Institute of Statistical Mathematics, 11(2), 195-210.

Tse, Y. & A. Tsui (2002). A Multivariate Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity Model with Time-Varying Correlations. Journal of Business & Economic Statistics, 20(3), 351-362.

Vogiatzoglou, Manthos (2010). Dynamic Copula Toolbox. Working Paper. Retrieve from: www.mathworks.com.
Cómo citar
Chirinos Grados, M., & Cadillo Vásquez, F. (2015). ¿La liberación de los límites de inversión en el extranjero mejora el desempeño de los fondos de pensiones?. Cuadernos De Administración, 28(50), 61-89. https://doi.org/10.11144/Javeriana.cao28-50.drfi
Sección
Artículos